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私募基金避坑指南:历史业绩再好 有些私募不能买
作者:管理员    发布于:2020-05-21 02:51:42    文字:【】【】【
摘要:私募备案哪家强?--私募侠来帮忙

私募基金避坑指南:历史业绩再好,有些私募不能买

  来源:好买财富

  好买说

  中国基金业二十年的江湖,奔腾不息。涌动的浪潮里,私募基金行业从无到有,如今在基金业协会备案的私募基金管理人已经超过2万家。

  作为专业的基金研究机构,好买君经常会收到这样的问题,“这家私募最近一段时间收益很高,帮我看看这产品能不能买”、“朋友给我推荐了XX基金经理,很厉害的,听说他之前有一年赚了好几倍,你们调研过吗?”

  所有的这些问题,归根到底都是一个问题:我怎么才能买到既赚钱又靠谱的私募?

  业绩?背景?规模?究竟什么才是判断私募基金好坏与否的锚定物?

  在这篇文章里,好买君将通过最近引发热议的两个案例,结合国内头部私募FOF的基金挑选标准,来和大家一起探讨,如何初步筛选私募基金,并在投资路上尽量避坑。

  投资全才?幸好没买

  选基金就是选基金经理,这一点,放在私募上尤其如此。

  “师从诺贝尔经济学奖大师”、“学贯中西,博古通今”、“在A股市场曾经两年创造60倍的收益”、“开创了独特的价值趋势投资和交易理念”……

  从官方网站的介绍上来看,这位叫杜某涛的基金经理似乎来头不小。

  如果我们再仔细看一下他的从业经历,就会发现,他自称从事过投行、风投、互联网创业和证券公司机构销售等多份工作,但作为一家私募证券基金管理人,在这位基金经理过往复杂的职业经历中,唯独从来没有专业从事过二级市场的投资或研究。

  所以,尽管他自称曾有过两年60倍的收益,但投资者需要小心的是,这并不像公募基金经理的业绩一样,可以用公开数据进行验证。

  2年有没有赚过60倍,我们无从得知。不过,证监会最近披露的一则监管信息倒是提供了一个实锤。上海天猊投资实控人杜某涛利用个人账户与公司产品趋同交易累计高达4.95亿元。而就算利用了老鼠仓,他也没赚到钱,还亏损了310.35万。

  利用老鼠仓,首先是个道德污点,结果还亏了几百万,可以说也是投资能力的一个污点了。

  从好买过去十多年基金研究的经验出发,这样的基金,虽然我们无法事先得知他是否会利用老鼠仓,但我们仍然从一开始就不会认同。

  为什么?

  杜某涛在对自己投资理念的描述中,声称自己结合了价值、成长、反转、量化、事件驱动、主题投资等多种投资因子,开创了独特的价值趋势投资和交易理念,且擅长大类资产配置。

  乍一看,这个基金经理的能力似乎没有死角,几乎涵盖了市场中所有的风格和策略。

  但多年的经验告诉我们,比起“全能”,我们更应该在乎的是基金经理是否属于“品类最优”,后者是更可信的一种能力。我们看基金经理的履历,背后的目的也是要描摹出基金经理的能力圈。

  反过来,泛而不精的基金经理,就很难让投资者产生信任。

  作为国内头部私募的一员,高毅FOF的基金经理韩海峰也在与好买的对话中说过:

  从FOF基金经理的角度看,基金的风格是否明晰,是否容易产生风格漂移,是一个非常重要问题。

  对于基金经理,我们会评估这个基金经理在运用相同投资策略的基金经理中是否为品类最优,了解他是怎么做投资的、如何把握机会的、是否有一套完整成熟的方法。从投资结果看,我们会跟同类产品比较,分析为什么做得好或者不好。思考这些问题背后的原因,能帮助判断这个基金经理是否值得信赖。

  好买经验

  见过越多的基金经理,我们就越喜欢那些能清晰认知自己的信号与噪声的基金经理们,那些能理解“彼之蜜糖,我之砒霜”的基金经理们。

  如果你问过100个做主观选股长期持有的基金经理,也问过100个做量化投资的基金经理,你会发现,好的基金经理,对“自己究竟在赚什么钱”有标准明确的答案。

  一个在赚选股并长期持有的钱的基金经理,如汉和的罗晓春、睿璞的蔡海洪,他们想发现的信号和股权投资机构的逻辑类似,关注管理层的长期、持续、进化能力,关注企业建立的壁垒能否在所在行业中有长期竞争意义,对企业的业务数据如数家珍,而短期价格波动在很多时候对他们只是噪声。反之,一个高频量价的基金经理,只关注微观时序和横截面量价数据的获取、清洗及信号算法、交易执行,而对基本面数据可能知之甚少。

  邱国鹭的“宁数月亮,不数星星”,说的是选有优势的大企业是信号,选胜负未分的小企业是噪声。冯柳的“我不选时,我用2008年一年的亏损,换来15年专心于选股,不在选时上花费时间,很划得来”,说的是选股是信号,选时是噪声。

  能找到自己的信号,在自己有优势的信号上耕耘,自律地放弃其他的信号,是对自己能力圈内的自信,也是对自己能力圈外的自律。

  这样的基金经理,才是成熟、可信赖的基金经理。

  “明星资本”?合规越线

  人们常说,财富只是无数的0,生命才是前面的1,对于私募基金来说,合规就是生命线。收益再高都是后面的0,合规才是前面的1。

  这一段时间,对投资人打击更大的,或许是另一家处在风口浪尖的私募基金。

  与天猊资本不同,成立于2015年的基岩资本,曾在2018年宣布赴美IPO。这位曾经在中概股“呼风唤雨”的年轻私募机构靠着“东方价值系列”打出名声,成为私募“后浪”中最高调的机构之一。

  然而,到期清算时的一纸说明函,则揭开了这家明星资本背后的阴暗面。

  2017年,基岩资本发行了一只产品,并向投资者承诺,该产品计划认购哔哩哔哩在美IPO增发股份,且“除该标的外,本基金不会投资其他标的。”

  眼看着B站上市之后股价屡创新高,投资者们满心欢喜,相信退出后将带来丰厚的回报。

  基金发行两年后的2019年12月3日,基岩资本发布《到期清算公告》,公告显示,基金所持有仓位已于基金到期日前完成减持,并于2019年12月3日正式启动产品清算流程,预估历时约60个工作日左右完成清算。当时显示的产品累计净值已达1.31。

  然而,今年4月,投资人再度收到说明函时,基金净值只剩下了0.315元。其中究竟发生了什么?

  在4月10日出具给投资者的一份盖着基岩资本公章的说明函上,基岩资本承认了“除标的企业外,基金管理人配置了在美国证券市场进行公开交易的股票组合”,而这些股票组合在今年的市场环境中大幅下跌,影响了组合净值。

  也就是说,基岩资本的投资范围,已经远远超出了当时和投资人约定的投资范围,也因此造成了投资人的巨大损失。根据私募投资基金暂行管理办法的规定,将资金投向了不符合合同中所载明的标的,涉嫌侵占或者挪用了资金。

  问题还不止于此。

  在整个事件中,早在产品募集时,基岩资本曾经向基金持有人提供了一份合同外的补充承诺函。在这份承诺函中,基岩资本不仅明确了全部资金投向哔哩哔哩,还对投资者进行了“保本保收益”的承诺——如果哔哩哔哩不能完成IPO,会以年化6%进行兑付,而如果完成了IPO,则承诺不低于8%的年化回报。

  禁止“保本保收益”,这是自资管新规以来,监管部门一直的合规红线。风险定价才是金融产品的正道。也正是因为刚性兑付并非金融市场的本质,资管新规才会明令禁止保本保收益的出现。

  基岩资本的事件被媒体曝光之后,有不少忧心忡忡的投资人来问好买君,这个在事前几乎没有任何征兆的产品,我们怎么能够避免踩坑?

  是的,我们很难在事先预见基金会发生如此这般违规操作,但我们至少可以回归到挑选基金最基本的方法上,来辨析一只基金的好坏。

  这家私募的介绍材料里充满了机构过往的奖项以及和各类名人的合影,所涉及的业务线十分庞杂,但却没有一条清晰可见的投资逻辑,业绩背后的驱动因素也含糊不清。

  好买君想说的是,每个人都想买到好基金,在所有评价“好”的维度里,历史业绩是大家最关心的。但普通投资人选基金,一家投资机构过往的辉煌战史、或者如雷贯耳的明星基金经理,或许都不是最重要的,重要的是你是否认同其背后的投资逻辑。只有好的投资逻辑,带来的投资结果,才真正可信。

  为什么方法论和投资逻辑很重要?

  我们常说,买基金就是买信仰。股票型基金的最佳持有时间通常在三年以上,股权产品通常都有几年不等的锁定期。如果无法对基金产生信仰,长期持有的过程必然会非常痛苦。

  那么,信仰如何建立?一个最基本的出发点,就是从一开始就选择自己看得懂的基金。

  而当你看不懂一只基金为什么业绩冲天的时候,或许选择回避、将目光聚焦在自己看得懂的基金上,才是更好的选择。

  时间,会证明一切。

  好买经验

  每个投资者都想要买只好基金,大家通用的评判标准是历史业绩。

  但我们对研究员推荐基金提出的要求是,要常问自己这只基金如果大跌你还会不会推荐?如果无论它上涨还是下跌你都会推荐,这才是真正的好基金。

  这就是说,我们不能只因为历史业绩好就判定这是一只好基金,业绩永远是变的,我们要做的是找到历史业绩背后不变的驱动因素,如果这些不变的因素仍然是合理和坚固的,哪怕基金净值下跌,我们也不会心慌。

  什么是业绩背后的驱动因素?

  一方面是人,即基金经理、投研团队,是哪些人在管理这只基金,他们的从业经历是怎样的,在业内的口碑如何。

  另一方面,基金管理人要有清晰、可靠、稳定的投资策略和方法,并在自己的能力圈上形成护城河。

  正如高毅FOF基金经理韩海峰所说:

  “普通投资者往往不具备专业的判断能力,容易被市场情绪左右,这个时候投资者对基金经理或者产品的信任程度就非常重要。如果基金经理的投资方法很稳定,投资者很清楚基金经理是用什么样的方法去赚取什么样的回报,那么投资者就会对基金经理很信任,会长期地持有,甚至在业绩不好的时候愿意加仓,因为投资者知道基金经理有一个长期赚钱的策略。”私募备案哪家强?--私募侠来帮忙

  写在最后

  国内的私募基金行业从出现至今,经历了不少的风浪。

  在监管层的大力支持之下,私募行业在阳光化之后开始步入发展的快车道。

  不过,在私募机构大量涌现的背后,冷酷的行业洗牌已然拉开序幕。私募江湖向来都说剩者为王,在起起伏伏的市场环境下,最终在市场中生存下来的机构才是真正的强者。

  对于投资人来说,如何在浩如烟海的产品面前,挑出基业长青者是最重要的问题。

  然而2万多家私募管理人在基金业协会备案了10多万只产品。选什么?怎么选?这个基金经理走了,或者策略失效了,普通投资人如何得知?

  就像疾病的防控需要最专业的医学专家来接手;就像复杂的法律纠纷需要委托最专业的律师一样,基金挑选和持续跟踪本身也是一件高度专业的事情,对于普通投资人来说,最好的投资选择,是要依靠一个值得信赖的专业财富管理机构,来为自己挑选适合自己、且值得长期信赖的产品。

  而这,也正是资产管理行业最正确的产业链顺序——投资人去找好的财富管理机构,财富管理机构去挑好的资产管理机构和优秀的基金经理,好的基金经理最后再去找好的底层资产。

  作为专业的财富管理机构,好买的职责就是为投资者找到最适合他们的好资产。我们看上去是销售金融产品,但本质上我们是提供个性化的资产配置解决方案和方法论的。

  正如亚马逊CEO贝佐斯所说:“我们不是通过卖东西赚钱的,我们是通过给客户提供好的或不好的信息,从而帮助用户做出一个对他有益的购买决定赚钱的。”

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脚注信息
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