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王淞泉在深圳私募基金高峰论坛对于大资产行情展望讲话
作者:管理员    发布于:2020-08-10 08:35:39    文字:【】【】【

王淞泉在深圳私募基金高峰论坛对于大资产行情展望讲话

简介: 王淞泉

国内知名投资专家 科技文化领域知名投资人、互联网金融学者

澳大利亚新南威尔士大学会计硕士(辅修金融)

东北财经大学经济学学士(国际经济与贸易专业)

博大创投创始合伙人 北京大学经济学院PE秘书长 投资家CLUB创始人 北京股权投资基金协会办公室副主任、毕马威国际会计师事务所(KPMG)审计

大家好,我是王淞泉 今天我们讨论大资产发展行情与私募关系的讲话当前国内外经济形势

在全球疫情的影响作用下,众多知名专家对中国经济未来的发展,大体上都是看好的,我国经济发面对展的基本面没有因国际国内形势新变化而改变,经济增长的动力仍然强劲。我们要针对经济运行中的问题,把握好宏观调控的方向、力度和节奏,促进经济增长继续朝着宏观调控的预期方向发展。今年以来,刨除上半年疫情经济。我国经济增长总体平稳,物价涨幅总体可控,结构调整积极推进,经济发展总体态势良好。

第一,经济增长总体平稳。但仍处于平稳较快增长区间。内需拉动作用明显增强,民间投资保持较高增幅,社会消费品零售总额增幅高位回稳。经济增速适度放缓,既有全球经济减速的影响,也是我国主动调控和市场需求变化综合作用的结果,总体上符合宏观调控的预期目标。

第二,物价涨幅总体可控。虽然食品、居住类价格同比涨幅仍处高位,但物价涨幅趋于收敛,价格上涨势头得到初步控制。

第三,结构调整积极推进。从需求结构看,在投资和出口对经济增长贡献率下降的同时,最终消费对经济增长贡献率提升。从生产结构看,农业生产投入增加,工业生产平稳增长,战略性新兴产业发展较快,现代物流、软件、信息服务、文化创意等现代服务业发展态势良好。从收入结构看,城乡居民人均可支配收入较快增长,财政对社会保障、教育和医疗卫生投入大幅增加,城乡居民转移性收入明显增加。

海外经济复苏进程艰难曲折,不稳定、不确定性因素增多。毕竟疫情对于海外来讲影响深远,我国经济发展的内在条件相对较为有利,毕竟中国市第一个从疫情里走出的国家!并且积极开放经济政策,加快市场经济复苏,除去类似于旅游行业外,基本已经其他各个行业已经恢复到疫情之前的状态!

从私募投资需求看,今年以来新开工项目计划总投资增幅明显回落。从最终消费看,受汽车、住房等消费热点降温的影响,加之部分刺激消费的政策到期退出,消费对经济增长的拉动作用也将有所减弱。从外部需求看,全球经济增速放缓与出口企业生产、资金、汇率成本提高等因素叠加,使得出口增速呈现放缓态势。

与此同时,受融资成本、原材料价格上涨、工资上涨、汇率上升等因素的影响,部分企业生产经营困难增大,经济效益下降。房地产市场成交量萎缩,房屋竣工量增速下降,但大充分考虑国内外形势对实体经济的影响以及政策的滞后和累积效应,增强政策针对性、灵活性和前瞻性

要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系,在控物价、稳增长和调结构之间找到“平衡点”,既要把物价涨幅降下来,又不使经济增速出现大的波动。

按照“美林时钟原理”分析我国大类资产配置研究

研究大类资产配置是机构投资者进行投资决策的第一步,且对投资业绩具有决定性的意义。由于各个国家的宏观经济运行所处的阶段有所不同,各个经济体的开放程度以及经济体所受的外在约束的不同,在不同的国家运用投资时钟原理来指导大类资产配置需要进行合理的调整来适合本国所特有的经济特点。在过往的文献中,对经济周期的划分以及对大类资产的收益率均没有统一的标准,因此对资产轮动现象的解释也具有一定的主观性。

假设生产要素和生产技术的发展水平决定经济的长期发展趋势,中短期经济则由于经济产出和货币供应水平有规律地偏离均衡状态的运动则使中短期经济呈现出周期性波动。

在美林证券投资时钟报告中,采用产出缺口(实际产出与潜在产出的差值)来衡量经济产出偏离均衡状态的程度,并采用通货膨胀的预期来衡量货币供应偏离均衡的程度。在一个典型的经济周期中,经济的增长一般会从实体层面传导到货币层面,在经济上行的过程中,由于经济产出的提升而形成了正向的产出缺口。经济增长会通过工资上升和收入提高等路径来刺激消费,从而拉高了物价,使通货膨胀水平上升。在经济周期性下行的过程中,由于工业产出的萎缩而导致收入减少、消费水平偏低,从而会平抑物价,进而导致通货膨胀水平的下降。基于这样的理论假设,利用劳动力市场的价格粘性,通过区分产出缺口和通胀水平的四种状态组合,便可将中短期的经济周期划分为四个阶段:复苏、扩张、滞涨、衰退。

我国大类资产表现

德都投资首先对我国四类主要资产(现金、债券、商品、股票)在2005年1月4日到2019年3月13日十年多的时间内实际收益表现进行了考察。 利用上述统计的四个指数,可以统计四类资产在这10年时间里的月度收益率和年化收益率以及波动率。

通过统计,我们可以看到我国大类资产的收益具有以下特点。

1.长期来看,股票具有最高收益,但其波动率较大。

2.经CPI调整后的资产收益表明,在过去10年间,现金与债券基本不具有资产升值的作用,其收益率会被通胀率所抵消。

3.与现金和债券相比,商品具有较高的收益率,同时又具有低于股票的波动率。

通过对我国大类资产在过去10年间的总体收益表现进行分析,我们可以预见,如果诸如养老金、企业年金等机构投资者仅仅将投资集中在储蓄和债券中,很难保证资产的升值,,因此,采取投资时钟的思想来对我国大类资产进行配置具有重要的意义。

王淞泉通过国内众多知名机构讨论得出,中国的经济存在非常明显的周期现象,在经济周期的四个阶段中,均具有表现突出的代表性大类资产,此结果与美林投资时钟所研究的美国市场所表现出的特征高度吻合。识别经济周期的变化进行资产类别和行业配置的调整可以获取超额收益。投资时钟理论应用的关键步骤在于对经济周期拐点的判断,对经济周期拐点判断方法的筛选,一是要看该方法所采取的指标是否符合本国经济的运行特点,二是要看该方法是否能更好地处理数据上的噪声,抓住经济周期的主要变化趋势。

德都投资分享的相关投资经验可以帮助机构投资者进行积极有效的大类资产配置,但具体应用时必须结合本国实际经济运行的特点,尤其是在选取经济周期划分的参考指标时,应全面考察所选指标是否能代表本国的经济增长预期和实际的通胀水平。经济周期划分是比较复杂的问题,而随着时间的推移,宏观经济指标对实际经济运行情况的反映程度也是在不断地变化。因此,在应用投资时钟原理时也应具有动态的调整方案,一方面可以根据当前经济特点来调整所采用的宏观经济指标,另一方面也可以根据不同阶段的投资需求动态调整资产配比,以达到机构投资者对风险水平控制的特殊需求。

现如今私募基金已经成为中国大众富裕阶层和高净值人士全球资产配置策略中的标准配置,并看好私募资产类别在中国的发展。于7月31日在京举办的“宜信财富2015全球资产配置系列论坛——私募基金投资高峰论坛”上,不少与会者表达了上述观点。 这为热度见长的中国私募股权投资再次加温。 根据清科的最新数据,同比大幅增长。

发端于美国,发展到欧洲,随之全球普及,私募基金50年来经历了很多浪潮,诞生了很多成功的企业,也诞生了很多伟大的投资家。目前,中国私募市场规模已经达到了超过4万亿元的水平,同时活跃的机构已经超过了8000家。 不仅如此,中国基金投资市场募资继续平稳发展。尤其非常看好私募基金资产类别在中国的发展。

 

同时,国家政策导向大众创业,众筹、孵化器迅速发展,也为私募基金投资市场的发展提供土壤。王淞泉及业内人士建议,私募基金应当成为“中国大众富裕阶层和高净值人士资产包之中的标准配置”。“如果在1918年的时候,在工业时代,当时的富豪资产是以资源为主,谁有资源、谁有石油、谁有银行就是大王,所以那时候的大王都是资源型的。而到了二十一世纪,美国富豪资产中最大的占比是金融,占到25%左右,基金、TMT主题母基金、二级私募股权交易母基金等多支母基金。 “当前,德都投资私募母基金紧抓热点,聚焦TMT、大健康、现代服务业、消费、互联网金融等高成长行业领域,专注于私募股权基金市场的一级投资、二级投资和项目直投。 “股权投资、PE投资,简单来说就是投资组合和多元化。真正做好基金投资的核心就是寻找内在价值。

文章来源:慧聪网

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